国金证券：给予牧原股份买入评级

来源：证券之星
时间：2023-08-19 01:17:54

(资料图)

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《成本优势突出，出栏稳健增长》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为41.11元。

牧原股份(002714)
业绩简评
2022 年 8 月 17 日公司披露 2023 年半年报。 2023 年上半年期间实现营业收入 518.69 亿元，同比+17.17%；实现归母净利润-27.79亿元，同比减亏 58.42%。 2023 年 Q2 实现营业收入 276.71 亿元，同比+6.47%；实现归母净利润-15.81 亿元，同比减亏 5.12%。
经营分析
商品猪出栏稳健增长，产能储备充足。公司 2023H1 共计出栏3026.5 万头生猪，同比-3.26%，其中商品猪 2907.7 万头，同比+7.78%；仔猪 109.0 万头，同比-73.37%；种猪 9.7 万头，同比-54.03%，生猪出栏量同比减少主要系 2022H1 仔猪销售较多。截至 2023Q2 末，公司能繁母猪存栏为 303.2 万头，较 2023Q1 末增加 18.6 万头，能繁母猪存栏为今年出栏 6500-7100 万头打下坚实基础。
公司今年以来成本端持续优化。 Q2 养殖完全成本 14.8 元/公斤左右，我们测算 Q2 单头亏损约 90 元，公司 7 月份完全成本已经下降至 14.3 元/公斤，公司成本端优势地位稳固。截至目前，公司养殖全程存活率高于 87%， PSY 上升至 28 以上，育肥料肉比下降至 2.8 左右，生产指标呈现逐月优化态势，看好公司通过持续改善生产指标降本增效，在实现年底 14 元/公斤以下的目标。
公司继续完善下游屠宰肉食业务布局。公司拥有屠宰产能 2900 万头/年， 2023 年上半年公司共计屠宰生猪 552.2 万头，完成鲜、冻品猪肉销售 59.33 万吨，实现营业收入 86.74 亿元，同比+70.92%，亏损 3.6 亿元，亏损的主要原因系屠宰产能利用率仍在爬坡。下半年公司将积极拓展屠宰业务销售渠道，持续优化生产工艺，不断提升运营能力，通过提高屠宰产能利用率的方式提高屠宰产能盈利水平。
盈利预测、估值与评级
公司成本端表现行业最优，核心竞争优势稳固，公司出栏量目标与成本优化的确定性较高，建议重点关注。我们预计下半年猪价略高于上半年，随着公司养殖成本的持续下降以及屠宰产能利用率的提升，公司下半年盈利有望好转。考虑到上半年生猪价格持续低迷，我们下调公司 2023 年盈利预测，我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 73.08/372.01/245.09 亿元，公司股票现价对应PE 估值为 31.11/6.11/9.28 倍，维持“买入”评级。
风险提示
猪价不及预期；动物疫病风险；原材料价格波动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券施腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利199.61亿，根据现价换算的预测PE为11.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为61.81。

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