陈显顺：科技成长仍是全年关键 预期底有望提前出现

双节将至，A股持续跌宕，国泰君安证券研究所策略首席分析师陈显顺认为，3100点-3500点震荡格局，再次接近下沿，不要让恐慌情绪遮蔽当前宝贵的赔率和胜率，珍惜每次回调机会，建议持股过节。

一方面是欧美复苏预期再次下调带来的冲击，另一方面是打新破发带来的打新基金撤出的预期影响，造成市场恐慌情绪较大。但是不要让恐慌情绪遮蔽当前的胜率和赔率机会。风险事件带来的下跌往往都是较好的买入机会。盈利上行趋势已基本确立，核心在于居民部门和企业部门修复的承接。总结来看，盈利上行支持震荡上行格局，期间若因外部不确定性因素对指数产生冲击，应当珍惜震荡之中的每次回调机会，布局十月金秋。

同时，陈显顺表示，海外市场的调整，是确认了在全球范围内由无风险利率下行推动的流动性扩张的行情告一段落。在中国决策层7月中下旬的前瞻指引后，中国A股已预先调整政策的宽松预期，海外市场的调整对A股而言影响已较为有限。下一阶段投资逻辑的重点在于从无风险利率下行转向盈利修复与风险偏好企稳。

配置方面，陈显顺认为，坚守科技，增配周期，不同风格微观交易结构压力分化。当前以北上为代表的海外投资者卖出A股主要源于不确定性环境中风险偏好下降以及其重仓股高估值隐含的风险补偿不足。2020年A股纳入国际指数以来，北上资金的波动性开始逐步显现，风格配置也出现明显的漂移，2020年以来外资配置结构经历了三个阶段：2020年1-5月，以消费医药为配置重心;2020年5-7月，周期、科技增配超过消费医药;2020年7月至今，外资大幅减持消费、医药，增持周期与科技。尽管从中长期的角度来看，中国资本市场的开放深化有望推动长期资本流入，但是在短期过程中我们不能忽视其“大进大出、快进快出”以及行业配置对于微观交易结构的显著影响。

陈显顺建议，考虑胜率和赔率，首选科技和可选消费。科技成长仍是全年关键，短期中美摩擦预期不稳定，风险偏好下行将压制科技板块，但打造“内循环”下，科技的预期底有望提前出现，且此轮科技行情是尤其具备“盈利修复”特征的。